沪指登顶6124点八周年

沪指七年下跌超六成

时间：2007年10月16日

2007年10月16日，沪指创下6124点的历史峰值。之后七年，大盘在震荡走势中表现乏力，沪指一直纠缠于2400点能否被攻克。2014年6月底，沪指终于迎来又一轮上涨，“疯牛”一路呼啸，2015年6月12日再次跃过5000点，站上七年最高点5178。之后高点难守，9月曾跌破3000点大关。

本期责任编辑：张焕平张艾华

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纪念理由

　　中国股市已重病在身，积重难返，透支了未来时光，多数股价相对于自身的条件已经不再便宜，加上内外市场环境的变化和经济转型的困境，创新不足的中国上市公司整体上盈利能力不会有较大的起色。2007年的高点6124点，在相当长的时期内都不可企及。

　　曾经辉煌过的中国股市到了一个重要关头，能否通过革命性改造而重新焕发青春，或许是一个艰难的抉择。【详细】

2007年通胀标本

　　2006年初学界担忧经济面临通缩风险，实际上该年经济增速再次走高，通胀压力重聚并在2007年集中爆发。

　　2007年通胀表现确实与早年大相径庭。GDP通缩指数激增到7.6%，CPI月度同比增速从年初2.5%上升2008年2月8.7%，从流量商品价格角度显示通胀。然而新通胀特点更多通过资产价格飙升表现出来。股价指数从2005年底约1200点上涨到2006年底2675点后仍毫无颓态，继续上冲到2007年10月6124点高位。房价上涨城市范围呈扩大态势，2007年全年涨幅在15%以上。

　　2007年对认知新时期通胀规律具有典型意义。农产品涨价一马当先，一般物价上涨紧随其后，资产价格飙升异军突起，外部失衡助推货币扩张机制彰显，宏调手段多样化模式进一步展开——新时期通胀形成与表现机理至此得到完整展现。如果说2004年通胀是新时期通胀的乍起与生涩形态，后来2010年通胀是其成熟甚或烂熟形态，2007年呈现的则是新通胀高潮阶段的标本形态。【详细】

六次牛市回顾

第一次牛市：1990年12月19日—1992年5月25日

　　沪深股票市场的规模都较小，且沪市占有明显的优势，股民的投资热情随着股票投资观念的启蒙和股市财富效应的广泛传播而不断高涨，导致规模较小的股票市场出现了严重的供求失衡，个股股价和指数都快速上涨，申华控股和ST方源在不到一年半的时间里股票累计涨幅达到了10倍以上。

第二次牛市：1996年1月18日—1997年5月12日

　　持续了不到一年半的时间，不过这次是绩优股带头的牛市，跑赢大盘的牛股比比皆是，涨幅达5倍以上的股票超过百只。

第三次牛市：1999年5月19日—2001年6月13日

　　以中兴通讯、长城电脑等为首的绩优科技股带动的“5.19”行情为标志，炒作热点不断地由绩优科技股转向经重组而变的科技股、以网络股为主的科技股，及重组股和次新股等。

第四次牛市：2005年6月6日—2007年10月16日

　　股指达到了历史最高点6124，经济的高速增长为股市的强势走牛形成了坚实的宏观基础，一系列的股市政策也形成了股市的一大利好，催生了股市的快速上涨，股权分置改革、人民币升值、公司治理的加强、新公司法及新会计准则等的实行，使上市公司的业绩发生了根本性的变化，这些有业绩支撑的股票引领了此波行情的急剧上涨。

第五次牛市：2008年10月28日—2009年8月4日

　　持续时间最短。2008年央行连续降息了五次采取了特别宽松的货币政策，2008年11月5日国务院召开会议出台十项扩大国内需求措施（4万亿的投资计划项目建设）。诸如这些宏观经济政策大大地刺激了我国经济的回暖和复苏，为股市的强烈反弹提供了经济基础。经济复苏的预期和各种政策的相继出台，使得这波牛市行情更多是政策牛市。【详细】

第六次牛市：2014年6月20日-2015年6月12日

　　利率市场化不断加速，银行的存款竞争催生了对高收益资产的强烈需求；各类政府平台和地产项目融资需求的不断萎缩，银行理财资金需要寻找新的出路，多重因素催生此轮牛市。金融股领涨，创业板摇身成为神创板。2015年6月12日沪指站上七年最高点5178，此后股灾连连。

曾遭遇的暴跌

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八次IPO暂停

创业板开市

: 深圳证券交易所创业板实时行情大屏前

　　2009年10月30日，筹备达10年之久的创业板开市，首批28只股票集体亮相。近五年来，创业板上市公司由首批的28家已发展至2014年10月15日的397家，总市值超过两万亿，其中过百亿市值的公司逾40家，碧水源、乐视网两家公司市值突破300亿。

股指期货上市

: 中国股市需要做空机制吗

　　2010年4月16日，中国金融期货交易所酝酿已久的沪深300股指期货合约正式上市，中国证券市场开始具备了做空机制，结束了只能做多的单边格局。

　　股指期货是国际市场成熟的期货品种和风险管理工具。长久以来，中国股票市场缺乏风险管理机制，导致股市出现暴涨暴跌。证监会发言人曾指出，股指期货的推出，是继续夯实市场稳定运行的内在基础，促进资本市场稳定健康发展的重要举措。

股指期货能否操纵股市？

　　长城伟业期货综合部总监刘奥南认为，股指期货上市恰逢中国股市步入一轮中级调整，才导致市场心理产生种种猜疑和责难。有不少损失惨重的股民认为期指空头大肆建仓后，通过打压股价，在期货合约上大赚特赚，造成股市暴跌，从而“绞杀”股民。

　　他表示，从技术角度看，假如真有人通过做空股指期货来“操纵”或“绞杀”股市，在运作上难度非常高。【详细】

历任证监会主席

金融业“十二五”规划

　　2012年9月17日出炉的金融业“十二五”规划提出，继续深化股票发行制度市场化改革，积极探索发行方式创新，进一步弱化行政审批，强化资本约束、市场约束和诚信约束，完善新股发行询价制度，提高发行定价的合理性。

　　根据“十二五”规划，未来将讨论建立优先股制度，健全退市制度，完善上市公司再融资制度和投资者回报机制，引导和鼓励上市公司增加现金分红。

　　同时，“十二五”规划强调多层次资本市场建设，提出规范发展主板和中小板市场，推进创业板市场建设。同时扩大代办股份转让系统试点，加快建设覆盖全国的统一监管的场外交易市场。探索建立国际板市场。完善不同层次市场间的转板机制和市场退出机制，逐步建立各层次市场间的有机联系。【详细】

评论与反思

资深经济学家胡祖六：宏观政策的不确定性、经济增长的下行风险和结构改革的缺位是动摇投资者信心导致股市表现极度失望的主要原因。虽然按照历史估值水平衡量，中国股票相对便宜，但是如果未来政府公信力、政策基本面、真实GDP增长与企业盈利基本面不能持续地好转，投资者信心与市场表现也将难以显著改善。【详细】

民生证券研究院副院长管清友：强政府弱市场之下，宏观经济总量数据看上去很美，但宏观经济的回暖没有释放市场的活力，没有给微观企业带来春天。相反，企业利润持续下滑，市场信心也随之陷入漫长寒冬。截至目前，中国的上证指数仍在2000-2500点徘徊，相比危机前6124的高点差之千里，这与屡创新高的欧美金融市场形成强烈反差。【详细】

财新专栏作家吴谦立：2008年全球金融危机爆发之后，中国经济虽然继续两位数地增长，中国的股市这几年市盈率尚属平稳，但这四年回报仍然平均只有8%，而印度则有20%。大致可以得出一个结论，即中国的高速经济增长给身为广大股民的普通中产阶级带来的好处，远不如印度。过去十年的A股真是恍如一梦，可以说是投资者的“失落的十年”，考虑到期间股市的波动性，股市里的这个梦就是一场噩梦。【详细】

财经媒体专栏撰稿人陈绍霞：新股发行体制应进行彻底改革，在现行制度框架内的小修小补已经无济于事。新股发行体制改革的关键是，在确保IPO上市企业质量的前提下降低IPO上市成本，构建理性、公允的市场估值体系，实现资本市场优化资源配置的功能，提升上市公司总体质量，提高市场总体投资回报率。【详细】

财新博主吴迪：倘若中央贯彻推动经济转型的长期政策，则市场在中长期内便有了可持续性稳固增长的基础，但股市也有可能在极低的水平显著向好。在经济增长放缓的情况下，改革红利成为焦点，但目前改革进度缓慢，透明度缺乏，这些因素都将拖累中国股市的表现。【详细】

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关于"纪念日"

新闻从来是易碎品，因而记忆往往被笔削。众声喧哗之下，媒体不免疲于奔命。舆情兴勃亡忽，制度推进却付之阙如。动车事故之于发展模式、校车惨剧之于教育体系、郭美美之于慈善事业，双汇蒙牛之于食品安全，均为亡羊补牢之机，然而时过境迁，难免意兴萧疏。
“纪念日”有感而作，拾掇故事，回访旧闻，以矫“时间永是流驶，街市依旧太平”之失，敬请读者垂注。