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纪念理由

浑水简介

曾做空的股票

反猎杀典型案例

偶有失手

浑水如何调查

成功率高的原因

如何反浑水

其他做空机构

评论与反思

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【纪念理由】

　　中国概念股频遭做空机构猎杀已不新鲜。而两年前，浑水开始做空东方纸业时，这个全新的事物真正打了中概股一个措手不及。时至今日，至少已有10家中概股遭过猎杀，东南融通、绿诺科技和中国高速频道均已退市，嘉汉林业则已破产，还有一些公司股价遭到重创后恢复。

　　中概股现在整体低迷，与做空机构的猎杀不无相关。因为做空机构，一些本想到海外上市的企业望而却步。虽然有人质疑这些第三方调查机构的动机是做空收益，不过苍蝇不叮无缝的蛋，做空机制本身就是市场对造假行为的一种有效制衡。长期而言，这会让中概股更健康。

【浑水简介】

　　浑水成立于2010年6月28日，创始人是一名叫卡尔森·布洛克的美国人。卡尔森毕业于南加州大学，主攻金融辅修中文，后攻读了芝加哥肯特法学院的法学学位。他2005年来到上海，就职于一家美国律所；2008年创办了一家仓储物流公司；2010年创办浑水，主要做空在国外上市的中国概念股。目前浑水在调查造假公司方面可谓驾轻就熟，多次狙击成功，令中国概念股颜面尽失。[详细]

【曾做空的股票】

1、东方纸业（AMEX：ONP）

　　2010年6月28日，浑水公司公布了对东方纸业的研究报告，强烈建议出售，首战告捷，但尚不熟练。在一个月的时间里，公司一共发布了8份对东方纸业的研究报告将其股价从9美元附近拉至5美元附近。[详细]

2、绿诺国际（NASDAQ：RINO）

　　2010年11月10日，浑水公司发布的长达30页的报告强烈建议售出，给出2.45美元的目标价，详述了绿诺财报中的种种疑点，包括不存在的客户和伪造的财务数据。绿诺股价从15美元左右开始跳水。11月中旬，数家律师事务所开始召集绿诺股东发起集体诉讼。11月17日，绿诺停牌。12月8日，绿诺被纳斯达克摘牌。[详细]

3、中国高速频道（NASDAQ：CCME）

　　2011年2月4日，浑水公司发布一份针对中国高速频道的研究报告，质疑该公司蓄意夸大盈利能力，还对给出“强力卖出”评级，目标价为5.28美元，并声明将直接参与做空这只涉嫌“造假”的股票。研报发布当日中国高速频道便暴跌33.23%，报收于11.09美元。[详细]

4、多元环球水务（NYSE：DGW）

　　2011年4月4日，浑水公司发布多元环球水务的做空报告，称其存在财务问题，导致多元环球水务停牌。2012年6月2日，纽交所宣布，将多元环球水务的美国托存股摘牌。[详细]

5、嘉汉林业（TSE：TRE）

　　2011年6月2日，美国浑水调查公司发布了针对嘉汉林业的做空报告，指控其夸大业绩、伪造销售业绩和诈骗。8月26日，嘉汉林业被安大略省证券委员会下令暂停交易。[详细]

6、分众传媒（NASDAQ：FMCN）

　　2011年11月21日，浑水发布报告将分众传媒的股票定为“强烈卖出”。在这份报告中，浑水指分众传媒过分夸大了其广告网络当中的液晶广告屏幕的数量，同时持续大量减记其已收购资产，对从未收购的企业宣称进行并购和后续处置，内部人士把分众传媒作为自己的交易对方获利。告发出后，分众传媒的股价大跌39.49%。[详细]

【反猎杀典型案例】

　　分众传媒可谓是少数能抵抗住浑水的猛烈攻击的幸存者，因此也被不少人当做中概股反猎杀的典型案例。

　　浑水曾五次质疑分众传媒，对浑水的每次质疑，分众传媒都在较短的时间内进行了积极回应。2011年11月18日，分众在遭浑水质疑前一个交易日，分众收盘价为25.5美元。11月21日浑水的质疑报告始出，致使分众传媒股价暴跌，盘中跌幅一度达65.5%，收盘时有所收窄，跌42.39%，收报15.43美元。随着陆续公布两次第三方调研结果，分众传媒的股价逐步上行，于12月初回到20美元左右。期间浑水三番质疑分众，分众的股价波动幅度均在5%左右。进入2012年2月以来，分众传媒连涨几日，截至2月9日分众收报24.23美元，相较被做空之前的股价下跌4.71%。[详细]

【偶有失手】

　　2011年7月初，浑水在其网站上发布了一封致展讯通信高层的公开信，对其财务数据提出质疑，展讯股价应声暴跌34%。展讯随即澄清，证明疑点不成立，股价遂出现“V”型反转并在随后数月时间里创出历史新高。[详细]

【浑水如何调查】

　　归纳总结浑水的报告之后，可反推出其整套调研体系，总体来看分为两个相互渗透的方式：查阅资料和实地调研，调查内容涉及到公司及关联方、供应商、客户、竞争对手、行业专家等各个方面。[详细]

【成功率高的原因】

　　一方面，很多中国概念股本身就存在或多或少的道德风险。类似问题在A股市场可能习以为常、见怪不怪，但是在美国市场就存在着一套很成熟的制衡机制，就像生态系统一样优胜劣汰。

　　另一方面，浑水在攻击一家上市公司前做了大量研究，为猎杀做了充分的准备。浑水发表的质疑报告中篇幅最短的有21页，最长的达80页。[详细]

【如何反浑水】

　　第一，不做假账。一家公司做假账，从此笼罩在巨大的不确定性之下，无论主业后来搞得多么有声有色，都是站在一块活动门板上，不定哪天就被人抽掉了。

　　第二，轧空。在美上市中国概念股流通市值一般不大，成交量有限，只要基本面正常，没做假账，公司反应迅速，解释合理，不仅多头会消灭空头，空头平仓自己就把战友给消灭了，更不用说公司配套推出股票回购特别分红之类的方案。[详细]

【其他做空机构】

香橼研究（Citron Research）

　　香橼研究是近年来围剿美国造假中国概念股最为著名的第三方独立调查机构之一，而莱福特可能是这个机构惟一的调查并撰写报告的成员。从2010年3月到现在，他在自己创立的网站上发表了9篇揭露中国概念股造价的报告，几乎每篇都造成了有关公司的暴跌甚至摘牌。

　　他的战绩中，有中阀科技（NASDAQ：CVVT）、中国高速频道（NASDAQ：CCME）、斯凯网络（NASDAQ：MOBI）和双金生物（NASDAQ:CHBT）等，还成功地将战线从中国后门上市公司扩大到IPO（首次公开发行）的中国公司东南融通（NYSE：LFT）身上，几乎弹无虚发。[详细]

【评论与反思】

　　财新记者王端：与其责怪评级机构和投行搅局的“阴谋”，呼吁监管到位，不如历练成为成熟理性的投资人。[详细]

　　财新记者沈乎、王姗姗：虽然有人质疑，这些第三方调查机构的动机是做空收益，不过苍蝇不叮无缝的蛋，做空机制本身就是市场对造假行为的一种有效制衡。[详细]

　　Algebris投资的合伙人Djang Davidson：全球许多对冲基金经理目前都喜欢做空中国概念股，这出于两个原因：一是一两个坏苹果出现后，人们感到紧张，相信有更多坏苹果，认为中国公司在会计和公司治理方面将会遇到挑战；二是担忧中国经济快速下滑。[详细]

　　美资投行飞利凯睿CEO麦彪：美国投资者需要三至九个月以重拾对中国概念股的信心，但这只是较为乐观的估计，一些投资者担心，整个信誉重建的过程需要数年。[详细]

　　财新博主李易：为什么我们能随便被别人做空？那是我们缺乏权威的第三方调查机构。面对浑水的各类数据，国内第三方机构拿不出一个可靠可信的数据来进行反驳[详细]

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