全球大银行“大到不能倒”风险犹存

　　金融稳定理事会（FSB）2016年8月发布的一份报告指出，虽然金融危机已经过去八年，但是全球的大银行仍然未能有序地缩小规模，并要求当局尽力化解由那些“大到不能倒”的银行或企业带来的风险。（彭博社）

　　此前在2015年的二十国集团（G20）峰会，与会领导人已经批准FSB有关全球各国（及地区的）银行如何在金融危机到来时实施自救的提案，试图终结银行业“大到不能倒”时代。（新浪美股引用彭博消息）

等待6年后 雷曼兄弟普通债权人将获赔46亿美元

　　负责雷曼兄弟控股公司破产清算的受托人吉登斯表示，在雷曼兄弟破产案中受害最深的一般无担保债权人（普通债权人）最快会在2014年9月收到第一批46亿美元的偿还金。

　　据《华尔街日报》报道，在等待近6年后，雷曼兄弟控股公司经纪业务的无担保债权人最终得到偿付。这些普通债权人包括了无担保索偿权力的雷曼兄弟前员工、投资雷曼兄弟养老保险基金、银行和投资公司。

　　截至目前，吉登斯已经向雷曼兄弟的顾客支付超过1050亿美元款项，并称到整个清算过程结束，将会有超过1100亿美元的款项被偿还。（来源：中华工商时报）

　　2008年美国第四大投行雷曼兄弟公司倒闭，导致其之前发行的金融衍生工具信贷挂钩票据（香港称“迷你债”）价值暴跌，引发香港等地投资者不满。

　　香港证监会的数据显示，香港市场上与雷曼有关的金融衍生品金额高达156亿港元，当中约125.7亿港元为“迷你债”。后者的持有者超过3万人，他们分别是包括中银（香港）、东亚银行、交通银行、荷兰银行等在内的香港17家银行及三家证券行的客户。由于雷曼“迷你债”的最低购买额仅4万港元，其购买者中不乏出租车司机、退休人士等。

　　2008年10月8日，香港特区政府清晨明确表态，不会为雷曼“迷你债”投资者保底埋单。【详细】

　　2011年3月27日，香港银行公会公布雷曼“迷你债券”事件最终处理方案的建议，16家分销银行同意向合资格客户收回抵押品并为其提供额外特惠款项，合资格投资者可获相当于最初投资额85%至96.5%的款项。

　　2007年2月13日，美国抵押信贷风险浮出水面；汇丰控股为在美国次级房贷业务增18亿美元坏账拨备；美国最大次级房贷公司全国金融集团（Countrywide Financial Corp）减少放贷；新世纪金融公司（New Century Financial）发出盈利预警：去年四季度业绩可能出现亏损。

　　2007年4月4日，新世纪金融裁减半数员工，申请破产保护。

　　2007年7月10日，标准普尔和穆迪下调次级抵押贷款债券评级，全球金融市场震荡。

　　2007年7月19日，美国第五大投行贝尔斯登旗下对冲基金濒于瓦解。

　　2007年8月6日，房地产投资信托公司American Home Mortgage申请破产保护。

　　2008年3月16日，贝尔斯登出售给摩根大通。

　　2008年9月7日，美国政府接管房利美和房地美。

　　2008年9月14日，美林证券被美国银行收购。

　　2008年9月15日，雷曼兄弟控股宣布申请破产保护。

　　2008年9月16日，美国政府将AIG收归国有；美国信贷危机开始向货币市场蔓延，Reserve Primary Fund因减记雷曼债券，导致其资产净值下跌，成为14年来第一只导致投资者亏损的货币市场基金。

　　2008年9月17日，巴克莱低价收购雷曼兄弟北美业务，摩根士丹利股价下滑，投资者信心剧减，股价一跌再跌，创1998年来的新低；摩根士丹利和美联银行（Wachovia）展开合并谈判。

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　　美国金融危机的出现有其必然原因。从本质上看，是美国低储蓄、高消费的发展模式的问题；从体制机制方面看，金融疏于监管，存在六个环节上的重弊。

　　第一个环节，次级房地产按揭贷款。按照国际惯例，购房按揭贷款是20％-30％的首付，然后按月还本付息。但是，美国为了刺激房地产消费，在过去的十年里购房实行“零首付”，半年内不用还本付息，五年内只付息不还本，甚至允许购房者将房价增值部分再次向银行抵押贷款。这个世界上最“浪漫”的购房按揭贷款制度，让美国人超前消费、超能力消费，穷人都住上大房子，造就了美国经济辉煌的十年。但在这辉煌的背后，就潜伏了巨大的房地产泡沫及关联的坏账隐患。

　　第二个环节，房贷证券化。出于流动性和分散风险的考虑，美国的银行金融机构将购房按揭贷款包括次级按揭贷款打包证券化，通过投资银行卖给社会投资者。巨大的房地产泡沫就转嫁到资本市场，并进一步转嫁到全体社会投资者——股民、企业以及全球各种银行和机构投资者。

　　第三个环节，投资银行的异化。投资银行本是金融中介，但美国的投资银行为房贷证券化交易的巨额利润所惑而角色异化。在通过承销债券赚取中介费用的同时，大举买卖次级债券获取收益。形象地说，是从赌场的发牌者变为赌徒甚至庄家。角色的异化不仅使中介者失去公正，也将自己拖入泥潭不能自拔。【详细】

发挥最后贷款人职能 缓解流动性危机

　　2007年12月12日，面对日益严重的信贷紧缩，美联储推出“定期拍卖工具”（TAF），以拍卖方式向具备优惠贷款申请资质的存款类金融机构提供30天左右的贷款，贴现窗口所接受的各种抵押品均可用作担保。2008年3月11日，美联储推出了“短期证券借贷工具”（TSLF），以拍卖方式用国债置换一级证券交易商的抵押资产，到期（期限为28天）后再换回资产。3月17日，美联储启动了“一级交易商信贷工具”（PDCF），允许一级交易商从贴现窗口借款，借款利率与贴现窗口的一级信贷利率相同。

　　通过上述措施，美联储扩展了流动性支持的规模、范围和期限，降低了对抵押品的要求，其“最后贷款人”角色实际上替代了相当部分的金融市场功能。但随着危机的深化，金融体系流动性紧张状况未根本缓解，仍有众多金融机构出现亏损。

扩张资产负债表 成为金融体系的最后券商

　　在危急形势下，为挽救金融机构和金融市场以及遏制经济衰退，美联储从危机初期的流动性救助转向采取更为激进的政策措施，救助影子银行体系，大规模购买金融机构资产，通过平台公司持有金融机构股权并为联邦存款保险公司担保计划担当后援，从金融体系的最后借款人变成了最后券商（Dealer）。【详细】

　　截至2013年年末，经济合作与发展组织（OECD）成员国共有约5000万人失业，比危机爆发前高出1600万人。更糟的是，失业率两年多来基本没有改善，就业市场的复苏预期异常缓慢。

　　就业市场疲软给美国经济造成的负面影响事实上很大。其“就业衰退”的规模异乎寻常，总体就业水平比危机前的峰值仍低约1%。就业参与率相较2007年的63%，自2009年以来一直维持在58%至59%的低位。尽管美国采取了种种货币及财政刺激努力，且美国经济复苏相对强劲，但每月新增加的工作岗位仅能满足适龄劳动人口增加的数量。换言之，美国在此次危机中丧失的工作岗位数超过了1000万个。

　　相比之下，欧洲的就业状况事实上要好得多。鉴于欧洲目前仍在经历的困境，人们或许很难相信这一点。没错，欧洲2007年至2013年间失业率上升接近4个百分点，远比美国2个百分点的上升要严重。确实，希腊和西班牙的失业问题尤其严重，这些国家的失业率超过25%，而他们10个百分点的就业率跌幅也远比美国5个百分点的就业率跌幅要高。然而，这一系列暗淡的数据无法掩盖德国就业率上升，以及法国就业率没有明显变化的事实。即使是人均GDP已跌回1997年水平的意大利，其就业率也出现了适度的攀升。 【详细】

　　中国社会科学院副院长李扬认为，尽管发达经济体数据显示出好转，但当前全球金融危机仍没有过去，只是进入一个新的阶段，世界各国都不能独善其身。他称，危机深入到如此程度的根源在于实体经济出了问题，走出危机的治本之策是改革。

　　李扬用治理危机的方式作为标准，把危机分为三个阶段。第一阶段，危机在加重，用数量宽松的措施予以处置，这个阶段基本过去；第二阶段，终止危机超常规措施的实施，这个阶段仍在进行；第三阶段，要处置过去超常规措施所导致的负作用，这是中长期过程，大约需五至十年，目前尚未开始。

　　李扬用治理危机的方式作为标准，把危机分为三个阶段。第一阶段，危机在加重，用数量宽松的措施予以处置，这个阶段基本过去；第二阶段，终止危机超常规措施的实施，这个阶段仍在进行；第三阶段，要处置过去超常规措施所导致的负作用，这是中长期过程，大约需五至十年，目前尚未开始。【详细】