央行新汇改一周年

人民币双向浮动

时间：2015年8月11日

9时25分，央行发布声明称，为增强人民币兑美元汇率中间价的市场化程度和基准性，决定完善人民币兑美元汇率中间价报价。人民币中间价的大幅贬值不仅仅是简单的汇率走势变化，而是2005年7月21日“汇改”以来人民币汇率形成机制改革最重要的里程碑。

本期责任编辑：张艾华王丽琨

0条评论

年

月

时间窗口的选择

　　从国内看，与7月货币信贷数据意外跳升有关。在货币增长的传统小月，7月M2比6月跳升1.5个百分点，一段时间流动性的宽松促进货币信贷的偏快增长，从而影响了外汇市场的供求关系，给人民币汇率带来一定的贬值压力。从国际来看，人民币相对其他货币更为坚挺，与美联储将收紧政策的预期有一定关系。从保持人民币有效汇率相对平稳的角度看，人民币兑美元汇率也有一定的贬值要求。

贬值幅度

　　8月11日至13日的三个交易日，人民币兑美元汇率中间价的贬值幅度逐日收窄，分别是1136个基点（1.86%）、1008个基点（1.6%）、704个基点（1.1%）。8月13日收盘，人民币对美元报6.3983，仅跌0.19%。收盘价已高于当天中间价6.4010，为去年11月来首次。8月14日，人民币兑美元中间价结束连续三天的贬值，报6.3975，较上日中间价升值35个基点，较上日收盘价升15个基点；14日尾盘调涨近百点，收盘报6.3918，升值0.11%。四个交易日累计，人民币贬值约2.93%

周小川：没有持续贬值基础

　　2016年6月，央行行长周小川在接受财新记者采访时表示，人民币没有持续贬值的基础，周小川称，“从全球来看，GDP特别是其增量与汇率没有直接关系。”

　　周小川进一步解释道，“如果深究一下理论和国际经验，和汇率最相关的经济基本面因素首先是经常项目平衡。2015年中国经常账户顺差仍很高，其中，货物贸易顺差5981亿美元，创历史新高。影响汇率的另一个基本面因素是实际有效汇率的变化，即通货膨胀的相对变化。美日欧的通胀目标是2%。中国2015年末居民消费价格指数（CPI）是1.4%，对中国而言是比较低的通货膨胀。低通胀有利于币值稳定。”

　　周小川认为，总的来说，当前中国国际收支状况良好，国际竞争力仍很强，跨境资本流动处于正常区间，人民币汇率对一篮子货币保持了基本稳定，还有所升值，不存在持续贬值的基础。

贬值以刺激出口

　　在回答是否要贬值10%刺激出口的问题时，中国人民银行副行长易纲说：“汇率是由市场决定的，作为一个央行官员不能对汇率水平说三道四，我更加在意机制建设。你认为官方认为贬值10%以刺激出口——完全是无稽之谈！”

　　易纲强调，这次人民币对美元中间价报价机制的调整，使整个汇率形成机制更加市场化。一个市场化的机制更有利于长期稳定。僵化、固定的汇率不适合中国国情的，也是不可持续的，有弹性的汇率是经济发展的稳定器，也是国际收支的稳定器。汇率的均衡主要在于公开透明的市场形成机制，国际收支、基本面、一篮子汇率，这些指标都告诉市场，机制变化之后，经过短暂的磨合期，现在的汇率水平和基本面是符合的。

有利于人民币加入SDR

　　2015年7月底，IMF对SDR货币篮子进行了非正式的执董会讨论，其中提到人民币中间价因为与市场价脱离而不能作为 SDR 计算的参考价。因此，不少人认为，中国宣布调整中间价形成机制，是对IMF的回应，为加入SDR作出努力。

　　目前这一动机尚无从得到验证，不过从结果来看，新汇改对人民币加入SDR技术上有好处。

　　在新汇改宣布的第二天（8月12日）一早，IMF便发表声明称，“人民币中间价定价新机制是受欢迎的举措。”

　　IMF参与SDR评估的官员告诉财新记者，人民币纳入SDR主要涉及三方面因素：指标（indicators）、操作性问题（operational issue）以及中国改革进展。相对各方更为关注的具体评估指标，操作性问题如人民币纳入后采用的汇率、利率，对人民币何时纳入的影响很可能比人们想象得大。

　　中国社会科学院学部委员余永定则反对把新汇改与人民币加入SDR联系起来，他认为应该完全从结构调整、改革、增长的需要出发来制定中国的政策，“没有必要做给人家看，人民币多稳定、走强，以此增加进入SDR的砝码”。

　　一位央行人士亦认为，新汇改和加入SDR没有太大关系。首先肯定考虑中国国内经济问题，只要中国国内经济发展稳定、金融市场比较稳定、保持一个较好的经济发展态势，这时加入SDR的时机更好。

汇改大事记

　　央行2015年8月11日发表声明称，即日起将进一步完善人民币汇率中间价报价，中间价将参考上日银行间外汇市场收盘汇率。当日人民币中间价报6.2298，较前一交易日的6.1162 大幅下调 1136 点。8月12日人民币对美元汇率中间价报6.3306，较前一交易再贬值 1008个点。

　　过去几年的汇率改革一直围绕逐步扩大人民币对美元的日波幅推进，从最初的中间价上下浮动区间3‰逐步扩大至2%。不过，市场人士和研究者都认为，当前汇率改革的“七寸”在中间价的定价权。

　　财新网摘录其中对历次人民币汇改的情况回顾如下。

评论与反思

　　一年过去了，市场仍然在普遍看空人民币，但其实我们需要看到，整个新兴市场在过去的两个季度中出现了漂亮的市场反弹，“后知后觉”的人民币，弄不好也会因为一次看似偶然的事件而出现走强。【详细】

　　我们认为所谓中国在SDR新篮子生效后将放任人民币贬值的观点是一种误读。作为IMF的第三大股东和新的SDR货币发行国，中国有必要保持汇率政策的稳定、透明以增强政策可信度。而且，这也符合中国自身利益。汇率不稳是政策不确定性的重要来源，不利于国内投资和消费，或将中国带入“不确定性陷阱”。【详细】

　　自2015年“8•11汇改”之后，随着人民币贬值预期以及短期资本外流的加剧，国内金融市场波动与国际金融市场波动发生了共振，在全球范围内造成了显著冲击。随后，一方面由于中国央行加强了对跨境资本流动的管制，另一方面由于美元指数转升为跌，人民币兑美元贬值压力才有所削弱。这说明，作为一个正在进行经济转型、金融市场仍不健全、金融风险不断显性化的经济体，我们不能主动放弃资本流动管理这一工具。【详细】

财新网相关视听

朱光耀：中国经济基本面支持人民币稳定

财新网相关文章

关于"纪念日"

新闻从来是易碎品，因而记忆往往被笔削。众声喧哗之下，媒体不免疲于奔命。舆情兴勃亡忽，制度推进却付之阙如。动车事故之于发展模式、校车惨剧之于教育体系、郭美美之于慈善事业，双汇蒙牛之于食品安全，均为亡羊补牢之机，然而时过境迁，难免意兴萧疏。
“纪念日”有感而作，拾掇故事，回访旧闻，以矫“时间永是流驶，街市依旧太平”之失，敬请读者垂注。