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A股正式纳入MSCI一周年

A股正式纳入MSCI一周年A股正式纳入MSCI一周年
时间:2018年6月1日

2018年6月1日,A股终被纳入包括MSCI新兴市场指数在内的MSCI系列指数,这是A股被拒三次后,正式获MSCI部分纳入。2019年还将迎来几次扩容。

本期责任编辑:耿铭钟 赵佐燕(实习) 王影 许金玲

纪念理由

  A股纳入MSCI指数的重要性,并不单纯体现在资金流入方面,在短期内影响也有限;但这会大幅增强海外投资者对A股的研究热情,促进A股国际化和制度改革,改善投资者结构。

闯关四年遭拒三次

  2013年6月,A股进入MSCI“潜在升级市场观察名单”。然而,A股却分别于2014年6月、2015年6月、2016年6月接连被MSCI拒之门外。

  其中,A股在“入摩”预期高涨的2016年仍再遭拒绝,主要原因在于QFII(合格的境外机构投资者)政策每月20%的赎回额度限制、停复牌制度缺乏规范及A股相关金融产品的预先审批限制。

  时间来到2017年,A股停复牌问题由于停牌新规的推出已有所改善。因此,2017年双方谈判焦点集中于可投资性及衍生品预审核限制。

  2017年3月,MSCI为A股定制部分纳入的“瘦身”方案,借道中国内地与香港的互联互通机制规避QFII每月赎回额度限制。【详情:A股过关MSCI

终获MSCI部分纳入

  经过漫长的谈判,美国东部时间2017年6月20日16时35分,MSCI终于发布声明称,从2018年6月开始将中国A股纳入MSCI新兴市场指数(MSCI Emerging Market Index)和MSCI ACWI全球指数。

点击见大图

  MSCI称,此次纳入A股的决定,在MSCI所咨询的国际机构投资者中得到了广泛支持。这主要是由于中国内地与香港互联互通机制的正面发展,以及中国交易所放宽了对涉及A股的全球金融产品进行预先审批的限制。

  据了解,衍生品预审核限制在此次谈判中用了很长时间,直到2017年6月中旬方达成协议。为推动“入摩”,中国证监会让步。“接受了目前已存衍生品的合法性。”知情人士表示。

  中国证监会副主席方星海在2017年6月20日当天晚间透露,未来重要的场内衍生品仍需证监会和交易所审核,但场外衍生品可由境外自行推出;证监会坚守的底线是,衍生品推出不能影响A股市场,以及重要的衍生产品流动性需留在境内。

  MSCI计划初始纳入222只大盘A股,基于5%的纳入因子,这些A股约占MSCI新兴市场指数0.73%的权重。

  此次宣布最终纳入MSCI指数的股票数量超出2017年3月MSCI提出的169只,指数配置权重也较之前有所提高。方星海透露,原与MSCI确定的纳入股票数量为230只,但由于宣布前夕部分股票停牌时间超过MSCI要求,因此又剔除了8只。

  具体资金流入来自于四类指数,分别为MSCI全球指数、MSCI新兴市场指数、MSCI亚洲市场(非日本)指数和MSCI中国指数。按照MSCI指数构建,上一层级指数成分股包含了下一层级指数成分股。

  根据兴业证券策略团队测算,纳入因子5%意味着至2018年8月完全纳入后,A股占上述四类指数市值比分别为0.2%、0.73%、0.83%及2.49%,对应的A股配置市值分别为45.7亿美元、127.5亿美元、2.1亿美元、3.4亿美元,合计178.7亿美元。

点击见大图

  在2017年3月的问询方案中,A股纳入主要指数的成分股依次剔除中盘股、含H股的A股、连续超50天停牌的股票。但在后期机构问询中,机构投资者建议MSCI考虑纳入在中国内地和香港两地上市的公司所对应的大盘A股。鉴于此,MSCI重新纳入了含H股的A股,即纳入能通过沪股通或深股通交易且不因停牌而被排除在外的所有大盘A股,成分股个数从169只增加至222只。

  MSCI计划分两步实施初始纳入计划,以缓冲沪港通和深港通当前尚存的每日额度限制。第一步预定在2018年5月半年度指数评审时实施。第二步在2018年8月季度指数评审时实施。倘若在此预定的纳入日期之前沪股通和深股通的每日额度被取消或者大幅度提高,MSCI不排除将此纳入计划修改为一次性实施的方案。MSCI将开始演算多只MSCI ACWI全球指数系列中包含A股的暂行指数。

  MSCI宣布将计划于2017年6月21日推出MSCI“中国A股国际大盘暂行指数”(MSCI China A International Large Cap Provisional Index),而后在8月推出国际和区域暂行指数,包括“MSCI中国指数”(MSCI China Index)和MSCI新兴市场暂行指数(MSCI Emerging Markets Provisional Index)。

  MSCI执行总裁和指数政策委员会主席布莱安德(Remy Briand)说,“国际投资者已经‘拥抱’了中国A股市场,在过去几年中做出的可达性方面的积极进展,尤其是中国内地与香港互联互通成为决定因素,如今MSCI做好了初步接纳A股的所有准备。”

  汇丰银行大中华区总裁黄碧娟称,MSCI将中国A股大盘股纳入MSCI新兴市场指数,是个重要时点。虽然A股的初始权重较低,但这是中国市场在全球投资组合中扩大权重的开始,也符合中国国内股票市场和经济体量的规模和重要性。这还对人民币成为全球投资货币的国际化进程有利。

  据MSCI介绍,其新兴市场指数追踪的股票市值约为1.6万亿美元。此前该指数已经包含了一些在香港和纽约上市的中国公司,但不包括中国沪深两市股票。目前沪深两市总市值约7.5万亿美元,为仅次于美国的全球第二大股票交易市场。【详情:中国A股被纳入MSCI新兴市场指数

正式纳入

  2018年6月1日,A股正式被纳入包括MSCI新兴市场指数在内的MSCI系列指数,对应MSCI新兴市场指数市值权重0.37%;在2018年9月3日完成第二批纳入后,对应权重为0.73%。

  事实上,此前在中国香港或海外上市的中国企业股,已经占到MSCI新兴市场指数约30%的权重。而若要与中国在新兴市场世界中的地位相吻合,有测算显示A股应占到MSCI新兴市场指数16%的权重。

  在正式纳入前夕,MSCI的掌门人亨利•费尔南德兹(Henry Fernandez)在接受《财新时间》节目专访时指出,跟踪MSCI新兴市场指数的基金只有约20%为被动型,还有约80%为主动配置型。也因此,更重要的信息其实是传达给主动式投资者的。【详情:MSCI掌门人:A股“入摩”后 中企外资都得开始“做功课”

宣布扩容

  北京时间2019年3月1日凌晨6点2分,MSCI宣布将中国大型A股的纳入因子从5%增加到20%,但修改原先的两步走建议,改为分别在2019年5月、8月和11月纳入。

  具体的纳入时间表为,在2019年5月,MSCI 会把指数中现有的中国大盘A股纳入因子从5%增加至10%;2019年9月,纳入因子增加至15%;2019年11月扩大至20%。

  同时宣布的还有另外两个重要决定,分别是从2019年5月的半年度指数评审开始,将创业板加入符合MSCI指数条件的证券交易所名单;另在2019年11月,将中国中盘A股以20%的纳入因子纳入 MSCI 指数,时间较MSCI原来征求意见的2020年5月有所提前。

  “互联互通机制已被实践证实是投资 A 股市场的可靠渠道。中国A股以 5%的纳入因子初始纳入MSCI指数的成功实施,为国际机构投资者提供了正面的体验,并促成了他们进一步增加对中国大陆股票市场投资的兴趣。”MSCI董事总经理兼MSCI指数政策委员会主席Remy Briand表示,“中国监管机构对继续改善市场准入条件的坚定承诺,是赢得国际机构投资者支持的另一个关键因素。此承诺的例证之一是最近几个月来 A 股停牌数量已显著减少。”

  完成此三步实施后,MSCI新兴市场指数的预计成分股中有253只中国大盘A股和168只中国中盘A股,其中包括27只创业板股票;这些A股在此指数中的预计权重约3.3% 。【详情:MSCI“加仓”A股至20% 创业板也将纳入

如期扩容

  北京时间2019年5月14日凌晨,MSCI宣布半年度指数审议结果,26只中国A股新增纳入MSCI中国指数(MSCI China Index),其中18只为创业板股票,所有成分股的纳入因子将从5%增至10%,结果于5月28日收盘后生效。本轮指数成分调整完成后,中国A股在MSCI中国指数和MSCI新兴市场指数(MSCI Emerging Markets Indexes)中的总权重分别为5.25%和1.76%。

  中金公司预计,5%的A股纳入比例提升,估算对应的资金流量将在200亿美元(约1355亿元人民币)左右;其中被动资金可能占到20%左右,即40亿美元(约270亿元人民币)左右,被动部分的资金将在5月28日附近的几个交易日集中执行。

  中信建投研究报告指出,按照当前方案,MSCI本次扩大纳入将带来增量资金172.7亿美元(约1156亿元人民币),8月也会有同量的增量资金流入,在11月将带来增量资金308.8亿美元(约2067亿元人民币);三次合计将带来增量资金654.2亿美元(约4379亿元人民币)。

  这也是MSCI 2019年纳入A股的第一步,此后在2019年8月和11月将分别扩大A股纳入因子至15%和20%,同时在11月将中国中盘A股(包括符合条件的创业板股票)以20%的纳入因子纳入MSCI指数。按照最后的纳入比例,此前多家机构预计将给A股带来的资金增量超过4000亿元。【详情:MSCI纳A如期扩容 增加创业板股票

评论与反思

  武汉科技大学金融证券研究所所长、教授董登新:

  A股纳入MSCI成分股,一方面表明MSCI对中国股市的大国地位与国际化改革成就的认可,这意味着中国A股将会成为国际资本配资的标的对象,并为中国股市带来可观的增量资金和更多的国际机构投资者。这将大大改善中国股市的投资者结构,并对A股估值习惯及投资理念产生深刻影响,并让境外资本更多地了解中国,认识中国,投资中国。【详情:MSCI将倒逼A股市场加速改革

  交银国际董事总经理兼首席策略师洪灏:

  中国进入MSCI全球指数是一个历史时刻。经过三年的申请,中国市场国际化的万里长征似乎能够看到终点。然而,未来的挑战仍存:

  全球贸易领先指标见顶,预示着增长将放缓。我们的其他领先指标模型也勾勒出增长放缓的前景。中国有着一个庞大的国内市场,消费的增长现在已经占全国经济增长的一半。全球贸易的放缓对其他新兴市场可能影响更大。因此,新兴市场相对于上海的相对回报在未来数月将会减弱。但由于只是小范围纳入,中国对MSCI新兴市场指数回报的贡献有限。

  与国际市场相比,中国市场估值偏高。例如,长期以来被视为中国近似市场的香港,虽然香港上市公司有70%以上的盈利来自大陆,但是H股相对于A股仍有20%的折让。随着纳入权重的进一步推进,中国市场的全球化很有可能将A股估值降至全球水平。【详情:A股纳入MSCI:历史性时刻后的思考

关于"纪念日"

  新闻从来是易碎品,因而记忆往往被笔削。众声喧哗之下,媒体不免疲于奔命。舆情兴勃亡忽,制度推进却付之阙如。动车事故之于发展模式、校车惨剧之于教育体系、郭美美之于慈善事业,双汇蒙牛之于食品安全,均为亡羊补牢之机,然而时过境迁,难免意兴萧疏。
  “纪念日”有感而作,拾掇故事,回访旧闻,以矫“时间永是流驶,街市依旧太平”之失,敬请读者垂注。

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