美联储主席耶伦的这四年

时间：2018年2月3日

2014年2月3日，珍妮特·耶伦（Janet L. Yellen）宣誓就任美联储主席，任期四年。她成为美联储百年历史以来首位女性主席，担负起指挥量化宽松（QE）政策退场的重责。此前三年，她一直担任伯南克的副手，被视为重要的“鸽派”人物。四年后的今天，耶伦任期结束，现任美联储理事鲍威尔将接替耶伦成为下一届美联储主席。

本期责任编辑：丁苗张翔宇

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最后一次议息

　　2018年1月30日至31日，美联储主席耶伦在离职前主持了最后一次议息会议，正如市场预期的那样，维持联邦基金利率在1.25%-1.50%不变。但在1月31日发出的政策声明中，美联储对通货膨胀前景持乐观态度。市场基本确信，美联储将在3月进行年内的首次加息。

任内五次加息

　　美联储自2015年12月以来上调了五次利率。这也是耶伦就任美联储主席后的主要举动。

　　美国作为全球第一大经济体，美元作为全球最重要的储备结算货币，美联储加息周期将对全球经济与资产价格产生影响，因此美联储加息牵动世界目光。

　　第一次加息

　　美国东部时间2015年12月16日，美国联邦公开市场委员会（FOMC）宣布将基准利率提高0.25个百分点。美联储主席耶伦表示：“自上次继大萧条后最大的金融危机已七年，美联储为了帮助经济复苏一直维持零利率水平，今天的决议意味着这个周期的结束。”

　　第二次加息

　　2016年12月14日，FOMC结束为期两天的政策决议会议并发布声明，决定将联邦基金利率提高0.25个百分点至0.50%-0.75%，这包括提高超额存款储备金利率至0.75%和提高逆回购利率至0.50%；维持资产到期再投资计划不变。这距2015年12月16日美联储加息，刚好一年。

　　由于此前市场充分预期，美国资产、商品和外汇市场反应相对平稳。

　　第三次加息

　　2017年3月15日，FOMC决定提高联邦基金利率0.25个百分点至0.75%-1.00%，提高主要信用（窗口贴现）利率0.25个百分点至1.50%，维持将到期本金再度投资于国债和机构债的“再投资计划”不变。

　　这是2017年的首次加息，也是美联储在2008年金融危机爆发后的第三次加息。美联储货币政策正加速向“正常化”迈进。

　　第四次加息

　　2017年6月14日，FOMC宣布提高联邦基金利率0.25个百分点至1%-1.25%。此前期货市场认为，当日加息的概率超过95%。同时，美联储宣布将法定和超额存款准备金利率上调0.25个百分点至1.25%。消息公布后，市场按“紧货币、强美元”趋势运动。

　　美联储同时宣布，维持到期资产本金再投资计划不变，但预计在年内开始削减再投资额度，逐步、有序地进行“缩表”，并单独公布了一份“政策正常化原则和计划”附属文件。

　　2017年9月20日，美联储如期宣布启动渐进式“缩表”计划。FOMC宣布从当年10月开始，按照6月议息会议上给出的原则，开始缩减总规模约为4.5万亿美元的资产负债表。

　　在随后的发布会上，耶伦表示，美联储购买资产加速了美国经济复苏，“我相信，有了（货币）刺激，经济复苏比没有刺激更快。”但从某种程度上讲，改变资产负债表政策方面的障碍偏高，如果联邦基金利率不能有效地回应前景的改变，可能会被动“缩表”，美联储将采取一切行动来实现美联储双重目标（实现充分就业和保持物价稳定）。

　　第五次加息

　　2017年12月13日，FOMC宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点至1.25%-1.5%，符合市场普遍预期，这是美联储2017年第三次加息，也是耶伦掌管美联储以来的第五次加息。

去监管压力

　　过去四年，耶伦一直坚定执行2010年“多德-弗兰克”《华尔街改革与消费者保护法》的要求，带领美联储作为跨部门监管机构——金融稳定监督委员会（FSOC）的成员之一，制定相关规定，从联邦层面强化监管。美联储的一项重要职责是对大机构进行压力测试，包括审批他们的“生前遗嘱”（living will）。

　　但特朗普就任美国总统以来，包括白宫国家经济委员会主任孔恩（Gary Cohn）、财政部长努钦（Steven Mnuchin）在内的政府高层均大力主张去监管。在压力之下，耶伦也开始转向放松一些美联储主导的监管程序。

鲍威尔接棒耶伦

　　2018年1月23日，美国国会参议院以85票赞成、12票反对的投票结果，正式通过任命鲍威尔（Jerome Powell）为美联储第十六任主席。鲍威尔领导下的美联储，主要任务将是继续推动利率正常化，并保持美国经济扩张势头。

　　市场普遍预计，鲍威尔会延续耶伦的渐进式加息和按照已公布的计划逐步“缩表”的做法。但以往的经验只能作为参考，鲍威尔同样有可能带来“意外”。

　　在最近的几位美联储主席中，曾被预计将坚持沃尔克（Paul Volker）“鹰派”立场的格林斯潘（Alan Greenspan），在经历1987年股灾和2001年科技泡沫后转为“鸽派”，最终助推了美国房地产市场的巨大泡沫与70年一遇的“大衰退”（Great Recession）；曾被认为是伯南克（Ben Bernanke）衣钵继承人的耶伦，在回顾四年任期时，似乎最让她引以为豪的却是改变了前任“先缩表、后加息”的策略。

　　鲍威尔在美联储内部被归为“中间派”。达拉斯联储主席费希尔（Richard Fisher）曾说鲍威尔是美联储需要的“聪明的猫头鹰”派。市场预计，他将维持美联储当前的“渐进式”正常化步调，但有可能在调整步调上更为灵活。

耶伦简介

　　耶伦1946年出生于纽约，拥有耶鲁大学经济学博士学位。曾先后在哈佛大学、伦敦经济政治学院和加利福尼亚大学伯克利分校任教。曾任克林顿政府经济顾问委员会主席。她与美联储渊源颇深。1977年就曾担任美联储经济学家，后还任美联储理事、旧金山地区储备银行行长。2010年，任美联储副主席。

　　耶伦在耶鲁师从已故诺贝尔经济学奖得主詹姆斯·托宾，后者的研究以凯恩斯主义为基础，主张政府应在必要时采取措施缓解失业等经济问题。耶伦是美联储决策层中主张用货币政策抗击失业的“鸽”派人物。在任美联储副主席期间，她与伯南克并肩作战拓展美联储政策边界，采取了包括量化宽松在内的一系列非常规货币政策促进经济和就业。

　　耶伦的丈夫是2001年诺贝尔经济学奖得主乔治·阿克洛夫。两人育有一子，也是经济学者。【详细】

上任之路

　　耶伦走向美联储主席之路充满了戏剧性的情节。原本被视为较为“鹰派”的前国家经济委员会主席萨默斯是呼声最高的候选人之一，他资历深厚，深得奥巴马信任与青睐。但由于性格鲜明，言语犀利，支持者与反对者均不在少数。2006年因在男女科学家数量上的不当言论等原因，他辞任哈佛大学校长。此外，他在银行界的深厚背景，加上在上世纪90年代大力提倡减少金融管制，亦让不少人担忧是否会偏袒银行。

　　同时，女性背景，高度关注失业率的耶伦，在民主党中支持者众。结果，萨默斯以竞争美联储主席的过程将会“激烈和充满冲突性”为由，退出角逐。这场戏剧化竞争的结束，也象征着耶伦上台的障碍清除。【详细】

　　2013年10月9日，耶伦获得美国总统奥巴马提名，接替伯南克出任美联储主席。2014年1月6日获得国会参议院投票通过。2014年2月3日，耶伦宣誓就任美联储主席，任期四年。她成为美联储百年历史以来首位女性主席。【详细】

向格林斯潘靠拢

　　从根本上看，当前美国增长模式之所以近似于2001-2007年间在宽松货币支撑下的增长是货币政策选择的结果。危机爆发以来无论是伯南克还是耶伦关于货币政策的基调与格林斯潘时代仿佛“异口同音”，表现在三个主要的方面：

　　首先，在资产泡沫破灭之后，联储都采用了“史无前例”宽松的货币政策。

　　其次，货币政策的考量中，联储忽略了资产价格影响。

　　再有，低利率的时间都持续得很长，而且在退出之际都很勉强。【详细】

退出量化宽松

: 美国退出量化宽松影响多大？

　　2014年10月29日，美联储在10月议息会议后发表声明，宣布结束资产购买计划。这意味着，实施两年之久的美国第三轮货币宽松政策（QE3）走向终点。此外，美联储决定维持0-0.25%的低利率不变。

　　从对经济的影响来看，分析多认为QE结束不会改变美国经济复苏进程，对全球资产价格的影响也有限，因价格已提前反映QE退出预期。全球货币宽松政策还将维持一段时间。【详细】

　　美联储前任主席伯南克设计了量化宽松及超低利率政策以刺激投资，并制造旨在推升消费和增长的“财富效应”。他认为信贷增长而非低利率是引发资产泡沫的首要原因。眼下耶伦结束了量化宽松政策，但她认为仍应当在相当长的一段时间内维持低利率水平。【详细】

百年美联储

: 美联储的诞生

　　1913年美联储成立，当时成立的原因是由于美国1907年的银行危机，需要一个独立的机构来稳定金融及经济、尤其控制通货膨胀。这一百年来，美国经济所经历的每一次波动，又使得美联储的决策、职责有些变化。

　　最大的转变应该是2008年的美国金融危机，在主席柏南克的领导下，这位以研究大萧条著称的学者，选择用非典型的货币政策作为因应之道，并且挑战央行主要职责的传统思维。另外一点柏南克积极改变的，是美联储的透明度。事实上，美联储从2003年8月就开始发布定期声明，希望透过向市场公开讯息，打消公众对于美联储随意性的担忧。【详细】

历任主席

关于"纪念日"

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