A股熔断新规遭“熔断”两周年

A股熔断新规遭“熔断”两周年

时间：2016年1月4日-1月7日

2015年A股股灾后，金融监管层出台指数熔断相关规定，并定于2016年起开始运行。2016年首四个交易日（1月4日至1月7日）内A股即四度向下熔断，上证综指四天内跌幅达11.7%，其后熔断机制亦遭“熔断”。

本期责任编辑：陈嘉慧邱祺璞

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熔断新规首日即被触发

　　2016年1月4日，熔断机制运行首日，沪深两市小幅低开后快速跳水，早盘重挫，中证500主力合约触及跌停。午后各大股指跌幅进一步扩大，13点13分，沪深300指数跌幅触及5%，触发首次熔断。

　　暂停交易15分钟后，大盘在13点28分恢复交易，跌幅继续扩大。13点33分，沪深300指数跌幅超过7%。

　　根据沪深交易所的安排，当沪深300指数涨跌幅达到5%的阈值时大盘将熔断休市，暂停交易15分钟。如果在14点45分之后触发5%的阈值，将暂停交易直至收市。当沪深300在全天任何时段触及7%的熔断阈值时，大盘将暂停交易直至收市。【详细】

享年四天熔断机制遭“熔断”

　　2016年首四个交易日（1月4日至1月7日）内A股已四度熔断，两日提前收盘，且都是向下熔断，上证综指在四天时间里跌幅达到11.7%。

　　2016年1月7日晚，三大交易所同时宣布2016年1月8日起暂停实施指数熔断的相关规定。证监会新闻发言人邓舸称，熔断机制虽不是市场大跌的主因，但从近两次实际熔断情况看，没有达到预期效果，而熔断机制又有一定“磁吸效应”，即在接近熔断阈值时部分投资者提前交易，导致股指加速触碰熔断阈值，起了助跌的作用。权衡利弊，目前负面影响大于正面效应。因此，为维护市场稳定，证监会决定暂停熔断机制。【详细】

“熔断”是怎么来的？

　　2015年A股股灾后的9月7日，上交所、深交所同步发布《关于就指数熔断相关规定公开征求意见的通知》称，两大交易所和中国金融期货交易所（以下简称“中金所”）拟在保留现有个股涨跌幅制度前提下，引入指数熔断机制。征求意见稿截止日期为9月21日。

　　其后在同年9月25日，证监会新闻发言人张晓军在例行新闻发布会上表示，指数熔断相关规定公开征求意见受到各方高度关注，截至9月21日，共收到市场各方意见和建议4861条。总体来看，市场各方对指数熔断机制的总体方案表示认可，意见和建议主要集中在熔断时间长度、与现有个股涨跌幅制度的衔接、熔断阈值的设置、涨跌是否均熔断等方面。

　　同年12月4日，经中国证监会同意，上交所、深交所、中金所正式发布指数熔断相关规定，并将于2016年1月1日起正式实施。实施指数熔断机制是进一步完善中国证券期货市场交易机制，维护市场秩序，保护投资者权益，促进资本市场长期稳定健康发展的一项重要制度安排。

刘士余就任被称为“火山口”的证监会主席之职

　　2016年2月20日上午，新华社发布信息，农行原董事长刘士余出任中国证监会党委书记、主席，肖钢卸任。

　　2016年3月12日，刘士余在十二届全国人大四次会议记者会上这样评价熔断机制：

　　当初研究推出熔断机制，是为了保护中小投资者的合法权益，在研究论证过程中，沪深两家交易所也征求了意见，征求面还是比较广泛的，征求意见共识度还是比较高的。但是呢，制度推出之后，客观上助推了市场下跌，制度推出的结果，基本背离了初衷。证监会立即叫停了这个机制。回头看有教训，有待进一步深化认识。

　　为什么推出共识度较高？可能还是在去年（2015年）股票大幅下跌的情况下，可能是对中国投资者结构了解不够，是以中小投资者为主体。为什么说有教训？资本市场的制度安排重构，学国际上好的经验，每一项改革必须牢牢立足中国国情。单从投资者角度而言，中国以中小投资者为主，这一点在国际市场上是不多见的，很不一样，未来几年可以预见，投资主体结构不会发生根本性变化，不具备推行熔断机制的基本条件。

刘士余：撸起袖子抓监管稳字当先

　　至2017年2月20日，刘士余就任证监会主席之职整整一年，证监会监管理念发生了一系列转变——从注册制的放缓到快速放行IPO，从叫停中概股回归到打击炒壳、再融资，同时继续强化稽查执法力度，指数基本稳定。

　　2017年2月10日，刘士余在全国证券期货监管工作会议上发言，坦陈证监会对资本市场监管理念有了新的变化，充分认识到实体经济决定资本市场的本责，证券市场不可能超越实体经济来孤立运行。在“三期叠加”大环境下，流动性相对充裕但投资渠道不够通畅的今天，巨大的流动性随时可能在股市异常波动后重返资本市场，证监会坚持把“稳定市场”作为修复市场、建设市场的基本前提。

评论与反思

　　财新传媒总编辑胡舒立：证监会运转24载，亦被指数绑架了24年。屈从于各种压力，它多次充当“救市主”，结果只是一连串败绩。特别是2015年下半年以来，空前的“杠杆牛”泡沫破裂，监管部门阵脚大乱，拼凑多方力量慌忙 “救市”，出台种种严重违背市场原则的权宜之计，直至推出熔断机制，试图直接控制跌势。然而，在耗费天文数字的资金后，股指重又下跌不已。更令证监会难堪的是，救市过程沦为寻租过程，直接牵涉证监会高层官员。沉痛的教训证明，中国“国情”不可能营造出背离市场规律的特殊家法。以政府之手试图左右市场走势，是徒劳的、有害的，证监会盯着指数做监管的行为方式必须改变。

　　中欧陆家嘴国际金融研究院执行副院长刘胜军：在存在10％涨跌停板制度的情况下，还推出5％、7％的“熔断”纯属“画蛇添足”。事实也证明了这一点，熔断机制进一步束缚了股市的流动性，加剧了恐慌心理。

关于"纪念日"

新闻从来是易碎品，因而记忆往往被笔削。众声喧哗之下，媒体不免疲于奔命。舆情兴勃亡忽，制度推进却付之阙如。动车事故之于发展模式、校车惨剧之于教育体系、郭美美之于慈善事业，双汇蒙牛之于食品安全，均为亡羊补牢之机，然而时过境迁，难免意兴萧疏。
“纪念日”有感而作，拾掇故事，回访旧闻，以矫“时间永是流驶，街市依旧太平”之失，敬请读者垂注。

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